2006年全國城鎮護欄立柱廠家項目完成投資額為2246.5億元，同比下降2.5%，護欄立柱廠家投資
占全國投資的比重由2005年的3.1%下降到2006年的2.4%，成為國內唯一出現投資負
增長的行業。

　　無論從粗鋼還是護欄立柱廠家的統計數據來看，預計2007年的總產量都將超越去年。但
是市場對護欄立柱廠家的需求依然旺盛，建筑、鐵路、汽車、機械都占據著比較大的份額。
再加上國家對裝備制造業、鐵路大發展的政策支持，預計這些行業將會高速增長，
進一步消化護欄立柱廠家擴張的產能。

　　今年1月份我國大部分護欄立柱廠家品種價格均呈上漲態勢，其中建筑護欄立柱廠家、熱卷、中
厚板等產量較大的品種，價格漲幅均在4%以上。預計我國二季度的護欄立柱廠家價格還會繼
續上漲。

　　預計二季度的4月份我國將出臺取消出口退稅的政策，這對護欄立柱廠家行業利潤的影
響大概有140億元，目前護欄立柱廠家價格的上漲可以抵消該項政策所帶來的負面影響，整
個行業的盈利狀況值得期待。兩會期間表決通過的企業所得稅的稅率為25%，對于
護欄立柱廠家股未來業績的提升作用明顯。

　　建議關注寶鋼、武鋼、鞍鋼、唐鋼、濟南護欄立柱廠家(12.86,-0.19,-1.46%)等龍頭
股，這些公司未來幾年產能進一步擴大，產品結構向高端產品轉移，具有很強的競
爭力。我們給與護欄立柱廠家龍頭股15倍市盈率，高于行業平均水平。

　　一、行業投資減速

　　我國經濟的持續快速發展，直接體現在固定資產投資的增速上，每年都以20%
以上的增幅不斷上揚。護欄立柱廠家行業從2001年至2005年，我國護欄立柱廠家業進入了一個投資快
速增長時期，年增長率均在30%以上，最高峰時增速甚至超過了100%。"十五"期間
共完成護欄立柱廠家投資額7160多億元，比"九五"期間增長了2.3倍。

　　但是到了2006年，我國的固定資產投資增速開始回落(具體見圖一)，2007年2
月份，固定資產投資增速為23.4，同比減少12.03%，環比減少4.49%。2006年護欄立柱廠家
行業投資也同比下降2.5%，這是最近6年以來第一次出現的負增長。據國家統計局
的統計，2006年全國城鎮護欄立柱廠家項目完成投資額為2246.5億元，同比下降2.5%，護欄立柱廠家
投資占全國投資的比重由2005年的3.1%下降到2006年的2.4%，成為國內唯一出現投
資負增長的行業。

　　圖一：2006年我國固定資產投資增速(%)

　　護欄立柱廠家投資的大規模"爆發式"增長基本已經結束，今后將進入一個平穩增長期，
這主要是因為一方面我國還處于工業化的發展中期，對護欄立柱廠家的消費仍然有一定的增
長空間，另一方面國家產業政策將淘汰落后產能，護欄立柱廠家企業將進行結構升級，加大
對高附加值的高端產品的生產。

　　二、產量的變化

　　2006年我國粗鋼產量41878.2萬噸，同比增長18.48%，護欄立柱廠家全行業實現利潤16
99.5億元，比上年增加397.58億元，增長30%以上。2007年1-2月全國累計粗鋼產量
為7425.42萬噸，同比增加1394.40萬噸，同比增幅為23.10%，遠高于2006年全年的
同比增幅。

　　2007年1月份全國粗鋼月產量為3811.91萬噸，同比增幅26.08%，比2006年12月
份增加3.85萬噸。2月份全國粗鋼月產量為3613.51萬噸，同比增幅為20.10%，與1
月份環比減少198.4萬噸，減幅為5.2%。

　　由于2月份為28天，折算為日均產量，2月份仍創出我國日產水平歷史新高，達
到129.05萬噸。如果按2月份我國日產水平計算，2007年全年我國粗鋼產量降達到
4.71億噸。

　　1月份全國護欄立柱廠家月產量為4043.98萬噸，同比增幅為28.49%，與2006年12月相
比，環比減少347.54萬噸，減幅為7.91%。2月份全國護欄立柱廠家月產量為3856.83萬噸，
同比增幅為22.30%，環比減少187.15萬噸，減幅為4.63%。如果我們按2月份日均
護欄立柱廠家產量計算，2007年全年我國護欄立柱廠家總產量將達到5.03億噸。

　　無論從粗鋼還是護欄立柱廠家的統計數據來看，預計2007年的總產量都將超越去年，每
月的同比數據依然在上升，說明前幾年的投資產能在逐步釋放，目前還需要一段時
間來消化，特別是對于熱軋類板帶材，產能將集中在這兩年釋放，2007年熱軋板(
卷)可能會出現階段性的供給過剩。

　　由于我國還是處于高速的發展階段，GDP保持在10%以上，市場對護欄立柱廠家的需求依
然旺盛，建筑、鐵路、汽車、機械都占據著比較大的份額。再加上國家對裝備制造
業、鐵路大發展的政策支持，預計這些行業將會高速增長，進一步消化護欄立柱廠家擴張的
產能。

　　三、護欄立柱廠家價格的上漲

　　自2007年以來，國內外護欄立柱廠家市場出現一輪較強的價格上漲走勢。CRU全球鋼
鐵價格指數逐步回升，其中扁平材、長材都不斷上漲(具體見圖五)。年初以來，
印度生產商提高國內熱軋卷價格10-20美元；日本貿易商阪和興業株式會社(Ha
nwa)2月份合同的熱軋卷和酸洗涂油薄板價格提高16.6美元；由于土耳其市場鋼
筋需求旺盛，土耳其鋼筋出口價格已經達到近十年來的最高價位；日本JFE護欄立柱廠家
集團表示計劃將二季度的熱軋板卷和中厚板出口價格上調5-10%。

　　圖五：CRU護欄立柱廠家價格指數及扁平材、長材價格指數圖

　　國內市場從今年1月份我國大部分護欄立柱廠家品種價格均呈上漲態勢，其中建筑鋼
材、熱卷、中厚板等產量較大的品種，價格漲幅均在4%以上。鞍鋼、武鋼都上調
了3月份產品出廠價，熱軋板每噸上漲300-350元，冷軋板每噸上漲100-120元。
寶鋼更是上調了二季度的護欄立柱廠家價格，主要產品冷軋板卷上調300元/噸，熱軋產品
平均上調約200元/噸，其它產品上調幅度在100-700元/噸之間。

　　預計我國二季度的護欄立柱廠家價格還會繼續上漲，但是需要注意的是二季度的護欄立柱廠家價
格在上漲過程中，波動可能會比較大。

　　四、出口退稅及兩稅合并政策的影響

　　1、出口退稅

　　自2004年以來國家共進行了三次較大的調整，2004年1月1日，護欄立柱廠家產品退稅由
原來的15%統一下調到13%；2005年5月1日，再次下調板材、線棒材出口退稅，由1
3%下調到11%；2006年9月15日，再次下調板材及線棒材出口退稅，下調幅度為3個
百分點。其中后兩次出口退稅調整，主要以板材和線棒材為主，目前護欄立柱廠家等管材
仍保持13%、熱軋卷材仍保持11%的出口退稅政策。另外，在護欄立柱廠家出口退稅率不斷下
調的同時，取消了生鐵、鋼坯等護欄立柱廠家半成品的出口退稅，并于2006年11月1日對鐵
合金、生鐵、鋼坯等護欄立柱廠家產品加征10%出口關稅。

　　從歷史規律來看，每次出口退稅率的下調，都導致我國護欄立柱廠家出口價格的突然上
漲。2004年1月調低為13%，出口均價上漲了100美元。2005年5月調低為11%，出口
均價上漲了100美元。2006年9月調低為8%，由于本次調整以簽訂的出口合同為準，
所以實際起消失從12月份，而就在07年1月，我國護欄立柱廠家出口價格出現了30美元的上
漲。

　　圖六：護欄立柱廠家出口退稅政策與出口價格的變化

　　預計二季度的4月份我國將出臺取消出口退稅的政策，這對護欄立柱廠家行業利潤的影
響大概有140億元，目前護欄立柱廠家價格的上漲可以抵消該項政策所帶來的負面影響，整
個行業的盈利狀況值得期待。

　　2、兩稅合并

　　2007年3月16日，十屆全國人大五次會議表決通過了企業所得稅法，企業所
得稅的稅率為25%，自2008年1月1日起施行。新的稅法實施后，預計我國財政一
年內將減收930億元，其中內資企業所得稅減收1340億元，外資企業所得稅增收
410億元。

　　在護欄立柱廠家行業中，上市公司的所得稅稅率大都為33%，其中馬鋼股份(6.42,-0.
05,-0.77%)、重慶護欄立柱廠家、新鋼釩(7.78,-0.05,-0.64%)的所得稅稅率為15%。分
公司來看，當所得稅下降至25%-30%，濟南護欄立柱廠家的提升幅度為4.84%-12.92%，武
鋼股份(9.73,-0.05,-0.51%)的提升幅度為4.22%-11.26%，唐鋼股份(8.79,-0.
02,-0.23%)的提升幅度為4.22%-11.24%，寶鋼股份(10.20,-0.04,-0.39%)的提
升幅度為4.19%-11.17%，鞍鋼股份(16.04,-0.16,-0.99%)的提升幅度為3.95%-
10.53%。

　　通過上面的分析我們可以看出，此次將所得稅下調到25%，對于護欄立柱廠家股的業績
提升作用明顯。

　　五、行業并購

　　2006年世界護欄立柱廠家巨頭米塔爾并購安賽樂，年鋼產量達到了1.15億噸，有力地推
動了世界護欄立柱廠家業的并購浪潮。同時米塔爾參股我國的華菱管線(8.23,-0.04,-0.48
%)29.48%股權，近期還認購了華菱管線49.33%的非公開定向增發的股份。在全球鋼
鐵巨頭米塔爾集團的帶動下，國際護欄立柱廠家業內的并購風潮逐步刮向我國。2007年寶鋼
對八鋼集團注資重組，間接控股了八一護欄立柱廠家(6.50,-0.06,-0.91%)，完成了國內戰
略布局的第一步，拉開了我國護欄立柱廠家行業的并購序幕。

　　資產規模較大的護欄立柱廠家公司例如寶鋼、鞍鋼、武鋼等都是未來行業并購的主要并
購方，被并購方更多是產能低于500萬噸甚至低于300萬噸的地方公司，這類公司的
主要產品更多的是集中于低端的建筑用鋼，公司的競爭力不強。這類的公司包括八
一護欄立柱廠家、韶鋼、廣鋼、南鋼、杭鋼、新興鑄管(9.20,-0.06,-0.65%)等。

　　六、重點公司

　　四月份是護欄立柱廠家股年報的集中披露期，預計業績增長會比較明顯。2007的護欄立柱廠家價格持
續上漲，再加上2006年一季度的業績基數比較低，預計2007年一季度的業績也將出
現大幅增長，不排除很多公司在公布年報的同時公布2007年一季度季報，我們預計
護欄立柱廠家板塊在二季度還將繼續表現，尤其是四月份。

　　截止3月24日，已經公布年報的護欄立柱廠家公司共9家，與2005年業績相比，總體趨勢
在不斷增長。

　　護欄立柱廠家股從06年10底以來的上漲主要是因為寶鋼三季度的業績大幅增長而引發
的，這是一種估值重構行情。整個行業的整體市盈率由當初的6倍提升到目前的1
5倍，這種估值15倍的市盈率其實是07年的動態市盈率，隨著估值重構的完成，
分化將是必然。

　　我們建議繼續關注寶鋼、武鋼、鞍鋼、唐鋼、濟南護欄立柱廠家等龍頭股，這些公司未
來幾年相關項目的投產，產能將進一步擴大，產品結構已經開始向高附加值的高端
產品轉移，具有很強的競爭力。未來護欄立柱廠家行業的并購將是主要趨勢，龍頭公司將憑
借其規模和技術優勢完成國內的整合，這也是我們給與護欄立柱廠家龍頭股15倍市盈率，高
于行業平均水平的主要原因。